本周一,日元跌破34年来新低后又大幅反弹,引发外界猜测日本政府可能已出手干预。日元持续走弱的原因究竟为何?
日元经历多年下滑后,即使2007年以来日本首次加息,以及对经济的普遍乐观情绪,也未能止住日元下跌趋势。
从实际数字来看,日元处于至少自1970年代以来的最低水平。4月29日,日元兑美元汇率一度贬值至160.245日元兑换1美元,接着在几个小时内回弹至155.01日元兑1美元,而市场上似乎没有任何新闻或信息。
日元走弱有利于该国出口商的利润,访日游客也感觉到自己国家的货币更值钱了。但日元贬值却增加了进口成本,给家庭带来压力。
以下是几个日元走弱的原因:
利率
利率和汇率走势是外汇市场上的两股强大力量,而这两者都不利于日元。日本央行在4月份将日本短期利率维持在0至0.1%范围,没有表示未来会大幅或持续升息。
这使得日元成为利率或收益率最低的G10 货币,投资者以低廉的价格借入日元并售出,以购买收益率更高的货币,从而推动日元价格下跌。
这种被称为“利差交易”或“套息交易”(carry trades)的做法在市场波动相对较低时尤其具有吸引力。目前的利率相对较低,因为基本利率差可以驱动市场。
美国短期利率为5.25%至5.5%,预计要到11月或12月才会降息。
美国和日本10年期国债收益率差值约为375个基点。
汇率走势
日元为何会下跌?因为有人在抛售。而人们为何出售日元?因为它在贬值。这就是市场心态的自我实现循环。
日元已持续下滑三年多,自2021年初以来贬值超过三分之一,几乎无人有意阻挡它的下跌。
这种趋势使出口商不愿将外币收益兑换成日元,同时也鼓励日本金融机构向海外投资。对于押注日元走弱的投机客而言无疑是一大福音。
在截至4月23日的一周里,投机者的日元空头头寸创下2007年以来最高纪录。
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展望
日本央行3月份做出历史性转变,宣布取消负利率。但此举宣传得非常充分,并没有把未来大幅加息摆在台面上,令投资者放心地增加日元空头头寸。
日本央行在四月份会议上维持政策不变,而且没有提供任何关于加息的新暗示,这似乎引发了新一波日元抛售潮,推动日元兑美元汇率短暂跌破160日元兑1美元,创下1990年来新低。利率形势也使日本大型投资者让现金滞留国外,以获取更好的回报。
大型金融机构日本邮政银行和日本邮政保险对路透社表示,其投资组合不会因为日本央行三月份的政策转变而发生根本改变。
回应
4月29日亚洲时间上午,日元在短短数小时内急速上涨,交易商因此怀疑,日本当局在连续数周威胁进行干预后终于出手。
当被问及日本是否进行了干预时,日本外汇事务最高官员神田真人拒绝发表评论。无论如何,在这些水平上进行干预的风险已相当高,几乎没有人愿意阻止日元反弹。
实际情况
2 月份日元实际有效汇率指数值为70.25,这是自1994年国际清算银行有记录以来的最低值,也低于日本央行自1970年以来的任何回顾性预测值。
这意味着游客手中的货币比以往更值钱,这带动了旅游业的蓬勃发展。在旅游收入的帮助下,日本的经常收支已连续13个月保持盈余,而2月份游客达到279万人次,刷新单月最高记录。
然而,在日本脆弱的经济复苏中,国内消费一直是薄弱环节,因为家庭往往是净进口者,在日元疲软的情况下必须支付更高的价格。
与此同时,一些分析师表示,日元疲软有可能削弱中国制造业的竞争优势,并推测这可能是尽管中国政府严格控制人民币汇率,人民币近期仍下跌的原因。